群興玩具：以童車為契機造就國內知名電動玩具品牌

　　群興玩具是國內電子電動玩具行業(yè)的龍頭

　　公司的主營業(yè)務為電子電動玩具的研發(fā)設計、生產和銷售,主要產品包括童車、電腦學習機、嬰童玩具、電動車、玩具手機等,童車是公司未來發(fā)展的側重點。

　　群興玩具18.56-0.75-3.88%被評為“2009-2010年度中國童車外銷優(yōu)秀生產企業(yè)”。根據海關數據統計,2008年、2009年和2010年1-10月,公司出口額占國內玩具自主品牌出口的比例為1.21%、1.29%和1.08%,在行業(yè)內名列前茅。

　　公司在規(guī)模、研發(fā)和自主品牌方面具備一定競爭優(yōu)勢

　　我們認為公司在規(guī)模、研發(fā)和自主品牌三個方面,具備一定的競爭優(yōu)勢。

　　我們選取國內上市的4家玩具公司作為可比對象,通過收入和利潤規(guī)模的對比,公司的規(guī)模實力可以在上市玩具企業(yè)中位居中游,而國內具備上市資格的玩具企業(yè)均是行業(yè)內規(guī)模突出的優(yōu)質企業(yè),故我們認為公司在國內玩具行業(yè)具備一定的規(guī)模優(yōu)勢。

　　公司歷來重視研發(fā)投入,2008-2010年研發(fā)費用率均在3%以上,且呈現逐年遞增的趨勢,注重研發(fā)投入使得公司擁有不俗的研發(fā)實力,并取得大量研發(fā)成果。

　　公司所有產品均使用“QUNXING”品牌進行銷售,經過多年自主品牌的塑造,“QUNXING”在經銷商、零售商和消費者心目中形成較高的影響力和認知度。

　　2005年“QUNXING”商標被廣東省工商行政管理局評為“廣東省著名商標”,2010年1月公司電動童車、電動玩具被廣東省質量技術監(jiān)督局評為“廣東省產品”,其中電動童車為批獲“廣東省產品”榮譽的產品。

　　募投項目將擴充產能并提升公司研發(fā)和檢測能力

　　本次IPO募集資金擬投資項目包括:電子電動玩具生產基地和研發(fā)檢測中心,總投資額為2.56億元。

　　電子電動玩具生產基地主要用于擴大優(yōu)勢產品的生產規(guī)模,研發(fā)檢測中心將采用先進的玩具開發(fā)、設計和模具制作設備,以大幅提升研發(fā)效率,并滿足產品開發(fā)和生產過程中各種安全及環(huán)保檢驗的要求。

　　2011-2013年凈利潤CAGR為38%,合理的價值區(qū)間為20.45-23.56元

　　我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.62元、0.86元和1.14元。通過估值和相對估值,我們認為公司合理的價值區(qū)間為20.45-23.56元,對應2012年EPS的估值區(qū)間為24-27倍。